Новые данные о зарплате генерального директора, все та же путаница.

Зарплата на вершине иерархии моды — это что-то вроде корпоративного теста Роршаха: каждый смотрит на восьми- или девятизначные выплаты и видит в них какое-то отражение.

Для работников и общественных активистов это огромная пропасть между главными исполнительными директорами и людьми, стоящими у власти в компаниях, которыми они управляют.

Для советов директоров это необходимая ставка на правильного лидера и небольшую долю от их многомиллионных или миллиардных операционных бюджетов. Инвесторы получают авансовый платеж из своих собственных доходов.

А для самих руководителей компаний отчеты о больших зарплатах — это предположения о том, сколько денег они в конечном итоге заберут домой, предположения, которые, какими бы неточными они ни были, послужат для сравнения их с коллегами и оставят их открытыми для критики со стороны многих людей.

Во всех этих предположениях есть доля правды.

Одна из проблем заключается в том, что нет простого ответа на вопрос, сколько на самом деле зарабатывают руководители, учитывая, что компенсационные пакеты включают заработную плату, поощрительные выплаты, льготы и, в подавляющем большинстве случаев, премии за акции и опционы.

В прошлом году Комиссия по ценным бумагам и биржам, надзорный орган и законодатель Уолл—стрит, вмешалась, чтобы попытаться прояснить ситуацию, но преуспела лишь частично.

“Комиссия давно осознала ценность информации о вознаграждении руководителей для инвесторов”, — заявил тогда председатель SEC Гэри Генслер. “Сегодняшнее правило облегчает акционерам оценку процесса принятия решений публичной компанией в отношении ее политики вознаграждения руководителей”.

В частности, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала требовать, чтобы компании учитывали не только стоимость акций, присужденных генеральным директорам, на дату их получения, но и на конец финансового года. Компании также должны четко сопоставлять показатели своих акций с выбранной ими группой партнеров. “Я думаю, что это правило поможет инвесторам получать последовательную, сопоставимую и полезную для принятия решений информацию, необходимую им для оценки политики вознаграждения руководителей”, — сказал Генслер.

В то время как зарплата генерального директора часто вызывает бурную реакцию у некоторых групп населения, особенно у организаций, защищающих права трудящихся, инвесторы получают возможность участвовать в консультативном голосовании по компенсационным пакетам. Однако в подавляющем большинстве так называемых голосований по принципу “плати сам” инвесторы соглашаются на компенсационные пакеты.

И хотя новые раскрытия помогают лучше понять внутреннюю работу корпоративных титанов, получающих вознаграждение, они не раскрывают всего.

Например, многомиллионная зарплата, указанная в доверенности, — это не те деньги, которые генеральный директор получит домой в этом году. Генеральный директор может никогда не реализовать свои опционы на акции, а премии за акции могут быть начислены только через несколько лет.

Это одно из преимуществ вознаграждения, основанного на акциях, — оно дает генеральному директору экономический стимул повышать курс акций компании, что также выгодно инвесторам.

По мнению экспертов по вознаграждениям, новые правила дают возможность понять эффективность практики вознаграждения генерального директора советом директоров.

Компаниям теперь приходится сравнивать “итоговую компенсацию”, которую иногда называют целевой оплатой, с новым показателем — “фактически выплаченной компенсацией». ”

За исключением того, что “фактически выплаченная компенсация” — это, в общем-то, не фактически выплаченная компенсация, а изменение стоимости акций и опционов, которые были выплачены, но еще фактически не распределены.

По этому показателю исследование WWD, проведенное в 13 известных компаниях, у которых за последние три года был один и тот же генеральный директор, показало, что Брайан Корнелл, глава Target Corp., занимает первое место с “реальной” зарплатой более 126 миллионов долларов, за ним следует Nike Inc. Генеральный директор Джон Донахью (John Donahoe).

Но новые статистические данные раскрывают только часть картины, поскольку они показывают меняющуюся стоимость грантов акционерного капитала, которая будет продолжать меняться. “Постепенный рост неинвестированного капитала определенно не является фактически выплачиваемой компенсацией”, — сказал Терри Адамсон, партнер Infinite Equity, которая помогает компаниям создавать компенсационные программы на основе акций.

“Хотя я ненавижу это название, теоретически мне нравится математика”, — сказал Адамсон. “Оплата труда генерального директора — это действительно сложная система, и попытка SEC добавить эти раскрытия является попыткой обеспечить прозрачность. Но они создали слишком длинное и сложное раскрытие, и в нем много шума”.

Тем не менее, прозрачность проливает больше света на практику компании.

“Принудительное раскрытие некоторых из этих сведений приведет к выявлению недобросовестной практики оплаты труда”, — сказал Адамсон.

Новые раскрытия также проясняют, насколько несбалансированными могут быть “целевые” выплаты, учитывая, что они дают только статичное представление о стоимости неинвестированных опционов на акции, отмечая только их потенциальную стоимость на день их предоставления.

Одним из ярких примеров является компания Warby Parker Inc., которая стала публичной в результате прямого размещения акций в 2021 году.

В 2021 году, когда их успешная компания дебютировала на Уолл-стрит, со-руководители Нил Блюменталь и Дэйв Гилбоа получили премии за акции и опционы на общую сумму более 102 миллионов долларов.

Но по мере того, как акции обесценивались — с момента размещения они потеряли около 75% своей стоимости — то же самое произошло и с неинвестированным капиталом со-руководителей, что привело к “фактически выплаченной компенсации” в размере отрицательных 98 миллионов долларов в прошлом году.

За последние два года “фактическая” зарплата сопредседателей составила 38,8 миллиона долларов каждому, что значительно ниже запланированной для каждого из них целевой зарплаты в размере почти 137 миллионов долларов. Хотя отрицательная сумма выплаченной компенсации на самом деле не имеет смысла, разница между целевой выплатой и “фактически выплаченной компенсацией” позволяет по-новому взглянуть на практику оплаты труда в компании.

Если фактическая зарплата выше запланированной, то генеральный директор зарабатывает больше, чем первоначально предполагалось советом директоров.

И для этого может быть веская причина — акции компании могли значительно вырасти, что принесло пользу всем акционерам.

Чтобы получить представление об этом и сравнить заработную плату с результатами деятельности, SEC также предлагает компаниям анализировать, как выросли или упали их акции по сравнению с акциями аналогичных компаний. Это сравнение, которое потенциально может говорить об эффективности компенсационной практики компании.

Например, план оплаты труда генерального директора Macy’s Inc.

Джеффа Дженнетта предусматривал выплату ему 34,4 миллиона долларов в течение всего периода 2020-2022 годов. Но его фактическая зарплата составила 59,4 миллиона долларов, учитывая изменение стоимости акций компании и то, как это повлияло на его выплаты в виде долевого участия.

Фактическая зарплата Дженнетта превысила плановую на 42 процента.

За тот же период акции Macy’s уступали своим аналогам на 9,4 процента.

Разница между зарплатой и производительностью составляет 51 пункт — это самый большой разрыв в результатах исследования WWD, в котором приняли участие 13 руководителей компаний, занимающихся модой, которые проработали на этой должности не менее трех лет и сообщили о зарплате в соответствии с новым правилом.

Но, как и почти во всем, что касается оплаты труда генерального директора, существуют уровни подробного анализа и объяснений, которые предлагают широкий спектр интерпретаций.

Пресс—секретарь Macy’s указала на другую цифру в промежуточном отчете компании — «общая сумма выплаченных компенсаций», которая показала, что за последние три года заработная плата Дженнетта составила 36,1 миллиона долларов, что всего на 7 процентов превышает его целевую зарплату в 33,7 миллиона долларов.

Кроме того, компания указала, что фактическая зарплата Дженнетта за последние пять лет составила лишь около 79 процентов от его запланированной зарплаты. Он также не пользовался никакими опционами на акции за последние пять лет, за исключением случаев, когда речь шла о покрытии налогов на эти акции, поэтому фактическая стоимость, заложенная в большую часть его зарплаты, все еще остается теоретической.

И, как подчеркивает Macy’s, сравнение компаний не проводится по принципу “яблоки к яблокам», поскольку каждая выбирает свою собственную группу сверстников, с которыми можно сравнить себя, — поэтому изменения в акциях Macy’s сравниваются с другой группой компаний, чем, скажем, с Walmart Inc.

«Это не обеспечивает для справедливого сравнения между компаниями, поскольку это может исказить результаты анализа”, — сказала пресс-секретарь. Действительно, стандартизация сроков и сравнение всех 13 компаний, включенных в исследование WWD, с S&P 500 ставит Gennette в середину списка — на седьмое место — с разницей примерно в 7 пунктов, поскольку акции Macy’s выросли на 34,8% больше, чем акции S&P 500. а фактическая зарплата генерального директора оказалась на 42 процента выше запланированной.

Майкл Дженкинс, партнер Kearney и руководитель практики консультирования генеральных директоров, сказал, что использование единой точки сравнения помогает сделать выводы о практике оплаты труда в разных компаниях.

Но он также отметил, что инвесторы не используют цифры выплат при принятии решения о продаже одних розничных акций и покупке других, а принимают различные финансовые решения в отношении своих портфелей.

“Мы продаем Ford и покупаем золото”, — сказал он. “Мы выходим из диверсифицированного фонда и размещаем его в загородном доме. ”

Зарплата генерального директора отражает не столько ожидания инвесторов, сколько желание заполнить угловой офис.

“Рынок генеральных директоров — это напряженный рынок труда, и это конкуренция за то, чтобы найти подходящего генерального директора”, — сказал Дженкинс. “Это действительно прорыв, поэтому компании проявляют максимум креатива, чтобы нанять лучшего специалиста по разумной цене, и никто не хочет переплачивать. “Нет никакой корреляции между зарплатой генерального директора, переплатой генерального директора и производительностью”, — сказал Дженкинс. “На самом деле это не имеет значения.

Вы не можете доказать мне, что, если я переплачу своему генеральному директору, я буду работать хуже или с перевыполнением”.,

Он предложил, чтобы каждый генеральный директор получал зарплату в размере 10 миллионов долларов, а затем получал какую-то зарплату, основанную на результатах работы, например, опционы на акции, привязанные к доходности компании, выше рыночной или альфа-ставки.,

“Это решило бы все”, — сказал он. Дженкинс сказал: “Это не так ясно, как хотелось бы.

Это называется рынком, а это рынок талантов”.

Но если зарплата генерального директора является важным показателем для инвесторов, требующим обязательного раскрытия информации в нескольких форматах, почему это так сложно понять?