Что посмотреть: Поглощение Карпи компанией Tapestry

Джоан Кревуазера, президент и главный исполнительный директор Tapestry Inc., заключила сделку с Capri Holdings на сумму 8,5 миллиардов долларов, и этой осенью ей придется начать ее раскручивать.

Поскольку финансирование для поглощения было обеспечено заранее, теперь это означает одобрение сделки антимонопольными органами по всему миру.

Кревуазера готова к нормативным препятствиям — “Мы уверены в нашей способности завершить эту сделку”, — заявила она аналитикам в этом месяце, — и хотя ожидается, что сделка действительно будет завершена, остаются некоторые нерешенные вопросы, которые, как ожидается, будут решены в следующем году. Особенно в рамках сделки такого масштаба, которая позволит создать гиганта стоимостью 12 миллиардов долларов, объединяющего бренды Tapestry Coach, Kate Spade и Stuart Weitzman, а также Michael Kors, Versace и Jimmy Choo на Капри.

Оливер Чен, аналитик Cowen, является сторонником сделки, согласно которой Capri оценивается в 57 долларов за акцию, что в девять раз превышает прибыль предприятия до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

“На наш взгляд, эта сделка является привлекательной, поскольку мы считаем, что Tapestry обладает передовыми возможностями для обновления, ведущей платформой обработки данных о клиентах China momentum и может повысить культурную значимость и привлекательность бренда Michael Kors”, — сказал Чен в аналитической записке. “Это также способствует расширению масштабов, поскольку объединенная компания может.. владеть 6 процентами мирового рынка одежды и аксессуаров класса люкс стоимостью 200 миллиардов долларов. ”

Чен был более конкретен в своем более позднем анализе и сказал: “Вероятность закрытия сделки находится в диапазоне от 70 до 80 процентов”.

Это достаточный простор для маневра — инвесторы также проявляют некоторую осторожность, торгуя акциями в диапазоне от 51 до 53 долларов — ниже цены сделки в 57 долларов. “Препятствия на пути к одобрению могут включать в себя: предполагаемую долю рынка и возможные определения размера рынка, анализ коэффициента утечки или доли продаж, приходящейся на продукт-заменитель, если цены вырастут, а также анализ пяти факторов”, — сказал Чен, сославшись на некоторые нюансы, на которые обратят внимание регулирующие органы, когда будут определять, является ли продукт-заменитель альтернативным. объединенная организация будет иметь какое-то неоправданное преимущество.

Это уравнение, в котором доля рынка имеет большое значение, и, похоже, все сходятся во мнении, что, хотя после покупки Capri Tapestry станет крупной компанией, она, вероятно, не должна быть слишком большой. Айк Боручев, аналитик Wells Fargo, сказал: “Многие инвесторы поднимали вопрос о регулятивных рисках, особенно в США, где Coach, Michael Kors и Kate Spade, объединившись, стали бы настоящим лидером на рынке доступных роскошных сумок.

Однако, изучая данные Euromonitor по категории сумок, мы видим, что в совокупности на Tapestry/Capri пришлось бы примерно 24% продаж в США. Это выводит их на первое место на рынке, но не слишком далеко от LVMH (примерно 19%) и Kering (примерно 17%). Во всем мире доля комбинированных тканей Tapestry/Capri на рынке составляет около 9%, что ниже показателя LVMH, занимающего первое место (около 16%), и Kering, занимающего второе место (около 11%).”